Leverage dan margin dari kacamata akad: siapa meminjamkan, dengan imbalan apa?

Apa yang terjadi saat leverage dipakai

Leverage memungkinkan seseorang membuka posisi yang nilainya jauh lebih besar daripada dana di akunnya. Dana yang ia setor hanya berfungsi sebagai margin, semacam jaminan. Dari sudut pandang keuangan, ini soal risiko. Dari sudut pandang fikih, pertanyaannya lain: dari mana sisa nilai posisi itu, dan akad apa yang mengikatnya?

Angka di atas menjelaskan mengapa leverage disebut pisau bermata dua. Tetapi kitab ini lebih tertarik pada kolom yang tidak tertulis: siapa yang “menanggung” selisih antara Rp10 juta dan Rp1 miliar, dan apa yang ia dapat sebagai gantinya.

Tiga cara penulis memahami dana leverage

Karena produk tiap penyedia berbeda, para penulis ekonomi syariah tidak memakai satu tafsir. Setidaknya ada tiga cara memahami dana leverage:

1. Sebagai pinjaman (qardh)

Penyedia dianggap meminjamkan dana agar nasabah bisa membeli dalam jumlah besar. Jika demikian, berlaku kaidah bahwa pinjaman tidak boleh mendatangkan manfaat tambahan bagi pemberi pinjaman¹. Bila pinjaman itu berbunga, jelas ia masuk wilayah riba. Bila tidak berbunga tetapi pemberi pinjaman mendapat untung dari transaksi yang dipicu pinjaman itu (misalnya dari spread atau komisi), sebagian penulis tetap menilainya sebagai manfaat yang terlarang.

2. Sebagai gabungan pinjaman dan jual beli

Tafsir kedua melihat bahwa pinjaman diberikan dengan syarat nasabah bertransaksi di tempat yang sama. Literatur fikih mengenal larangan menggabungkan pinjaman (salaf) dengan jual beli dalam satu kesepakatan², sehingga struktur ini dikritik walaupun tidak ada bunga tertulis.

3. Bukan pinjaman sama sekali

Penulis lain berpendapat bahwa pada kontrak selisih harga, tidak ada uang yang benar-benar dipinjamkan. Penyedia menjadi lawan transaksi, dan margin hanyalah jaminan atas kewajiban membayar selisih. Dengan tafsir ini, persoalan riba dari pinjaman tidak muncul, tetapi pertanyaan lain justru menguat: jika tidak ada mata uang yang dibeli, apakah transaksi itu masih al-sharf, atau sekadar kesepakatan membayar selisih harga yang dekat dengan maisir?

Pembanding dari pasar modal: margin trading dalam fatwa

Untuk efek syariah, DSN-MUI sudah memberi rumusan tegas. Pasal 5 Fatwa No. 40/DSN-MUI/X/2003 memasukkan margin trading ke dalam transaksi terlarang, yaitu bertransaksi efek syariah dengan fasilitas pinjaman berbasis bunga atas kewajiban penyelesaian pembelian. Titik tekannya adalah pinjaman berbasis bunga.

Rangkuman di Wikipedia tentang keuangan Islam juga mencatat bahwa margin trading dipandang terlarang karena melibatkan bunga atas uang pinjaman, ditambah kerugian yang membesar³. Rumusan ini membantu memahami forex: bila leverage di platform valas bekerja seperti pinjaman berbunga, kesimpulannya searah dengan larangan margin trading di pasar efek. Bila strukturnya lain, perlu dinilai tersendiri.

Ringkasan pandangan tentang leverage

Ada satu hal yang disepakati kedua pihak: memakai leverage dengan dana kebutuhan pokok, utang, atau uang titipan orang lain bertentangan dengan tujuan menjaga harta. Pertimbangan ini berlaku apa pun kesimpulan fikih Anda.

Pertanyaan untuk dibawa ke ulama atau DPS

1. Menurut perjanjian nasabah, apakah dana leverage disebut pinjaman, fasilitas, atau tidak disebut sama sekali?
2. Apakah ada biaya yang dihitung dari nilai posisi per hari atau per malam?
3. Siapa lawan transaksi saya, dan dari mana penyedia mendapat penghasilan?
4. Apakah saya pernah benar-benar memiliki mata uang atau aset yang saya “beli”?
5. Apa yang terjadi pada margin saya bila posisi ditutup paksa?

Bawa dokumen perjanjiannya, bukan hanya tangkapan layar promosi. Cara menyusun berkas pertanyaan seperti ini dijelaskan di bab bertanya kepada ulama dan DPS. Biaya menginap yang sering menyertai posisi berleverage dibahas di bab berikutnya.